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ETF基金套利策略

2018年07月29日 基金常識 暫無評論 閱讀 1,903 個點擊 次

一、ETF基金為什么能套利?

ETF能夠進行套利是因為它能跨兩級市場交易,存在二級市場交易價格和基金凈值兩種價格。根據一價定律,同一只ETF,在兩個市場的價格應該是一樣的。基金凈值是由基金買賣的股票或其他證券的價格和權重所決定的,交易所每15秒提供一次ETF的基金凈值報價(IOPV)作為一級市場基金申購、贖回的參考價。而受到基金供求關系的影響,基金的實際成交價格會與基金凈值有所差別。當兩個價格不一致時,就產生了套利機會。

套利的本質其實還是低買高賣,在便宜的市場買入再去另一個市場以更高的價格賣出來賺取差價。

當然,這還要求基金交易價格與凈值的價差要大于交易成本,這樣才有利可圖。套利的交易成本包括固定交易成本(傭金、申贖手續費等)和市場沖擊成本

市場沖擊成本:ETF的申贖有最小規模限制,幾十萬份起,套利時大規模資金迅速成交會對市場價格造成影響,從而多支付的成本。它與ETF和股票的市場成交量以及參與套利交易的資金大小有關,據估算,通過ETF構建組合的沖擊成本約為0.16%。

【回顧】ETF的申贖特點

申購ETF時必須用ETF要求的一籃子證券進行,贖回基金份額時得到的也是相應的一籃子證券。在二級市場交易時可以直接用現金買ETF,但必須有證券賬戶。

另外,ETF當日申購的基金份額,同日是不能贖回的,但可以賣出;而當日買入的基金份額,同日不能賣出,但是可以贖回,為投資者提供了跨市場實現T+0操作的可能。

二、套利策略都有啥?

常見的ETF套利策略有瞬時套利、延時套利和事件套利

(一)瞬時套利

為了減少套利過程中的價格變動不確定性,要盡可能快的完成套利,屬于傳統意義上的套利。按照ETF的市場價格與凈值之間的關系,又可以將瞬時套利分為折價套利和溢價套利。

折價套利

(交易價格小于基金凈值)

指數基金套利的正確姿勢了解一下

折價套利的成本:

指數基金套利的正確姿勢了解一下

【例】

假設現在某只上證50ETF的二級市場價格是1元,而一級市場的申贖參考凈值是1.05元,套利操作的過程如下:

第一步,買入100萬份這只ETF,此時需交傭金100萬×0.3%=0.3萬,考慮沖擊成本,所以買入成本是100+(100×0.3%)+(100×0.16%)=100.46萬元;

第二步,在一級市場贖回剛剛買到的ETF份額,得到50只成分股,此時收取贖回費105萬×0.5%=5250元;

第三步,賣出剛剛獲得的股票,獲得100萬×1.05=105萬元的現金,此時需要交股票交易費用105萬×0.3%=3150元,考慮股票交易的沖擊成本105萬×0.16%=1680元,共付出股票交易成本3150+1680=4830元。

最終的收益為所得現金-買入成本-贖回成本-股票交易成本=105萬元-100.46萬元-5250元-4830元=35320元。

溢價套利

(交易價格大于基金凈值)

指數基金套利的正確姿勢了解一下

溢價套利的交易成本:

溢價套利的固定交易費用要比折價套利少0.1%的印花稅。

指數基金套利的正確姿勢了解一下

(二)延時套利

ETF的延時套利也包括折價、溢價兩種情況,與瞬時套利不同的是,為了減少瞬時交易的沖擊成本,套利者合理延長了套利時間。延時套利其實不算是傳統意義上的套利,可以說是利用ETF去做指數的T+0交易,抓指數日內的小上漲波段。

延時折價套利

指數基金套利的正確姿勢了解一下

延時折價套利成本:

指數基金套利的正確姿勢了解一下

【例】

某只ETF價格為1元,投資者判斷其價格當天會上漲到1.05元,于是,在二級市場買入100萬份,此時需要交ETF買入傭金100萬×0.3%=3000元,買入成本為100.3萬元;

接著投資者不是馬上進行下一步操作,而是等待基金價格上漲到他的期望值后再在一級市場申請贖回份額,此時需交贖回手續費105萬×0.5%=5250元;

贖回后立即在二級市場賣出所得股票,需交股票交易費用105萬×0.3%=3150元;

這次套利最終取得的收益為105萬元-100.3萬元-5250元-3150元=38600元。

延時溢價套利

指數基金套利的正確姿勢了解一下

延時溢價套利成本:

指數基金套利的正確姿勢了解一下

【例】

某只ETF價格為1元,投資者判斷其價格當天會上漲到1.05元,于是,在二級市場買入申購所需的成分股并在一級市場申購100萬份ETF,此時需要交股票交易傭金100萬×0.2%=2000元,申購手續費100萬×0.5%=5000元,買入成本為100.7萬元;

接著投資者等待基金價格上漲到他的期望值(1.05元)后再在二級市場賣出所持份額,此時需交傭金105萬×0.3%=3150元;

這次套利最終取得的收益為105萬元-100.7萬元-3150元=39850元。

延時套利雖然減少了瞬時套利的市場沖擊成本,但這種套利的收益更多取決于投資者對于ETF標的指數未來走勢的判斷。因為溢價套利不用交0.1%的印花稅,所以是延時套利更多采用溢價套利的方式。

(三)事件套利

ETF的事件套利指的是,ETF所跟蹤指數的成分股出現漲停、跌停或停牌等事件時,利用ETF變相實現對某股票的多頭套利或空頭套利。

多頭套利

就是投資者預計成分股復牌后會大幅上漲,利用折價套利的操作,先在二級市場買入ETF,之后在一級市場申請贖回,得到一籃子股票后,賣出停牌股票以外的其他成分股,從而就能夠在停牌時獲得該股票,只要復牌價高于停牌價,多頭套利就能獲益。多頭套利的成本可以參考折價瞬時套利。

空頭套利

投資者預計成分股復牌后仍會大幅下跌,利用溢價套利操作,在二級市場買入其他成分股,利用“允許現金替代”的標志,用現金替代停牌的成分股,然后在一級市場申購ETF,之后在二級市場賣出ETF。投資者申購時用的現金,在股票復牌后會根據復牌價與停牌價,多退少補,只要復牌價低于停牌價,空頭套利就能獲益。空頭套利的成本參考溢價瞬時套利。

事件套利的收益取決于停牌成分股個體因素,要求投資者對公司基本面足夠熟悉,能夠對事件的方向和程度做出準確的判斷。

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